Коротко о деле
Как это было
Ситуация. Собственники группы компаний в сфере рыболовства приняли решение о продаже бизнеса стратегическому инвестору. Сделка осложнялась структурой из нескольких юрлиц с разными долями владения и необходимостью согласования с антимонопольным органом.
Что сделали. Провели due diligence активов и документации, выстроили структуру сделки с расчётами через эскроу-счета для защиты обеих сторон, подготовили и согласовали пакет документов с антимонопольным органом, довели переговоры с покупателем до подписания.
Результат. Сделка закрыта в согласованные сроки, бывшие акционеры холдинга получили полный расчёт, антимонопольные согласования пройдены без задержек проекта.
На каких нормах строится сделка по продаже холдинга
Купля-продажа долей или активов. Юридическая форма сделки - это либо переход долей или акций в уставном капитале компаний холдинга, либо продажа предприятия как имущественного комплекса (ст. 559-566 ГК РФ). От выбора формы зависят и объём due diligence, и порядок регистрации перехода прав.
Антимонопольный контроль экономической концентрации. Если по группе лиц покупателя и продавца превышены пороговые значения по активам или выручке, установленные ст. 27 135-ФЗ «О защите конкуренции» (совокупные активы группы свыше 7 млрд руб. либо выручка свыше 10 млрд руб. при активах приобретаемой компании более 400 млн руб.), закрыть сделку без предварительного согласия ФАС России нельзя.
Эскроу-счета как инструмент защиты сторон. Институт эскроу закреплён в ГК РФ с 2014 года (ст. 926.1-926.8) - банк удерживает расчёты до выполнения условий, зафиксированных в договоре. Это снимает для продавца риск непоступления оплаты, а для покупателя - риск оплаты за актив с невыполненными условиями.
Стратегические отрасли и иностранный капитал. Если в сделке участвует иностранный инвестор, а вид деятельности компании отнесён к стратегическим - в их числе отдельные виды пользования водными биологическими ресурсами, - может дополнительно потребоваться согласование правительственной комиссии по контролю за иностранными инвестициями по 57-ФЗ. Это отдельный трек согласования, идущий параллельно с антимонопольным.
Нормы, на которые чаще всего опирается такая сделка:
Как обычно проходит сопровождение сделки M&A
Последовательность похожа для большинства сделок такого масштаба - меняются только сроки и число участников.
Due diligence
Юридическая, финансовая и налоговая проверка объекта - учредительные документы, права на активы, судебные споры и налоговые риски по каждому юрлицу холдинга, а не только по головной компании.
Структурирование сделки
Выбор формы - доли, акции или активы, - договорной схемы расчётов через эскроу-счёт и порядка перехода корпоративного контроля между сторонами.
Согласования
Одобрение сделки органами управления сторон и, при превышении пороговых значений по активам или выручке, - предварительное согласие антимонопольного органа.
Закрытие и расчёты
Подписание итоговых документов, регистрация перехода прав и раскрытие эскроу-счёта после выполнения согласованных сторонами условий.
Типичные ошибки при продаже холдинговой структуры
Недооценка сроков антимонопольного согласования. Стороны фиксируют дату закрытия сделки до подачи ходатайства в ФАС, не учитывая, что рассмотрение может занять от одного до нескольких месяцев с учётом возможного продления срока.
Расчёты напрямую, без эскроу. Перевод денег до передачи контроля либо передача активов до поступления оплаты создаёт риск для одной из сторон - при возникновении спора вернуть уже перечисленные средства или уже переданный актив крайне сложно.
Поверхностная проверка дочерних структур. Due diligence головной компании без такой же глубины по каждому юрлицу холдинга оставляет за периметром проверки существенные риски - незакрытые обязательства, оспоримые сделки, налоговые претензии на уровне «дочек».
Игнорирование специального регулирования отрасли. Для отдельных отраслей закон требует согласований помимо антимонопольного - их пропуск ставит под угрозу саму действительность сделки.
Сделки M&A в цифрах
Сроки и пороговые значения, которые стоит учитывать при планировании сделки.
Риски, характерные для сделок с холдинговой структурой
Скрытые обязательства на уровне дочерних компаний. Заверения об обстоятельствах (ст. 431.2 ГК РФ) частично компенсируют этот риск, но только тщательный due diligence позволяет выявить проблему до подписания, а не после.
Срыв сроков из-за параллельных согласований. Антимонопольное согласование, корпоративные одобрения и, при необходимости, отраслевые разрешения идут по разным процедурам и срокам - без единого графика сделка рискует растянуться существенно дольше плана.
Валютные и трансграничные ограничения. Если одна из сторон - нерезидент либо расчёты завязаны на иностранную валюту, дополнительно применяются требования валютного контроля и, в отдельных случаях, специальный порядок для сделок со стратегическими активами.
Связанные направления:
Похожая ситуация? Обсудим детали на консультации.
Вопросы
Как долго длится due diligence перед сделкой M&A?+
От нескольких недель до 2-3 месяцев в зависимости от масштаба сделки и количества затронутых юрисдикций.
Можно ли оспорить сделку по выводу активов, если прошло уже несколько лет?+
Срок исковой давности по таким спорам обычно 3 года с момента, когда пострадавшая сторона узнала о нарушении, - конкретный срок зависит от обстоятельств дела.
Это реальное дело или обобщённый пример?+
Реальное дело из практики компании. Публикуем его без названий компаний и имён участников - соглашение с каждым клиентом включает условие о неразглашении.